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【识局金融】私募基金挂牌新三板被暂停,银行私募基金管理人资格被撤——资本市场到底要迎来什么招?  

2015-12-28 12:35:05|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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【识局金融】私募基金挂牌新三板被暂停,银行私募基金管理人资格被撤——资本市场到底要迎来什么招? - 识局智库 - 识局智库的博客

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私募基金,真是赶上个多事之“冬”。笔者之前给识局君投稿说过私募基金,当时讲的是它的“火”。这下好了,约莫是因为太火了,冷水是一盆接一盆的泼。只不过,这些冷水的真会让人为此心寒么?难道以后资本市场玩不转了?笔者认为这有待进一步分析。

一、私募基金挂牌新三板被暂停

首先有消息疯传私募基金管理机构被暂停挂牌新三板,其后又有媒体跳出来说不是管理机构被暂停,而是私募基金本身不能挂牌,它的管理公司去挂牌还是可以的,监管层还是支持的。最后,上周五证监会终于在例行公事的新闻发布会上说清楚了:“《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》(国发〔201349号)明确全国中小企业股份转让系统是经国务院批准,依据证券法设立的全国性证券交易场所,主要为创新型、创业型、成长型中小微企业直接融资服务。今年以来,在全国股转系统挂牌的私募基金管理机构频繁融资,融资金额和投向引起了社会的广泛关注和质疑。因此,迫切需要加强对此类私募基金管理机构的监管,暂停私募基金管理机构在全国股转系统挂牌和融资,并对前期融资的使用情况开展调研。

说白了,还是树大招风啊。私募基金管理机构在新三板喧宾夺主了,领导层设计新三板主要是为了中小微企业直接融资服务的,你可好,动辄几十上百亿的融资,其中仅九鼎投资、中科招商、达仁资管、同创伟业四家公司的市值就占了整个新三板的一成多。而且,这些公司在新三板拿了钱,转身就去A股市场举牌投上市公司去了,这让监管层情何以堪。

于是乎,笔者认为监管层加强监管的意图是必然会有的,而在他们理清思路、定好新规之前,暂停是惯用招数了。

二、银行私募基金管理人资格被撤

就在私募基金被暂停挂牌新三板消息传出后不久,又有消息称17家商业银行的私募基金管理人资格将被撤回。据悉是监管层认为商业银行以资产管理部、投资银行部等部门名义承担法人主体资格,在基金业协会备案获得私募基金牌照,存在一定的法律和程序上的瑕疵。今后商业银行或可在理财子公司成立的基础上申请私募基金牌照。

这个故事和上面的差不多不是不能做但要更合规说白了就是监管层又要理清思路定新规了。至于为什么,有业内人士直接表示:目前,商业银行由银监会监管,而私募管理业务则需要到基金业协会备案,基金业协会则由证监会监督指导。商业银行跑去基金业协会备案——“自己的小弟跟人跑了,换你你开心不?”

总之呢,商业银行头上与私募有关的这盆冷水,所涉的局就更大了,涵盖不同监管部门之间的沟通,金融业的综合。

三、说来说去,还是混业监管与多层次资本市场的故事

泼冷水,说到底是因为火太旺,让人冷静冷静而已,目的可不是把火给彻底灭了。都知道以后的发展要靠“印股票”来代替“印钞票”,监管层自然是对资本市场十分看重,多方布局。以前放任发展的,死去的那部分就不说了,活下来的这些,老大们觉得可以用了,就开始往回收,好好修剪管教,以便成型成材。

1223日,国务院常务会议再次对上述方向作出确认,并具化为:

1完善股票、债券等多层次资本市场。建立上海证券交易所战略新兴板,支持创新创业企业融资。完善相关法律规则,推动特殊股权结构类创业企业在境内上市。增加全国中小企业股份转让系统挂牌公司数量,研究推出向创业板转板试点。规范发展区域性股权市场。

2、丰富直接融资工具。积极发展项目收益债及可转换债券、永续票据等股债结合产品,推进基础设施资产证券化试点,规范发展网络借贷。简化境内企业境外融资核准。

3、加强资信评级机构和会计、律师事务所等中介机构监管,研究证券、基金、期货经营机构交叉持牌,稳步推进符合条件的金融机构在风险隔离基础上申请证券业务牌照。

4、促进投融资均衡发展。逐步扩大保险保障资金在资本市场的投资,规范发展信托、银行理财等投融资功能,发展创投、天使投资等私募基金

5、强化监管和风险防范,加强相关制度建设,坚决依法依规严厉打击金融欺诈、非法集资等行为,切实保护投资者合法权益。

这里面是句句鼓励字字支持笔者看不出有什么好冷的大趋势不变混业经营和监管依然是大方向,只是这具体怎么做,得好好摸索摸索,而且目前形势复杂,多层次资本市场层次越来越多,监管层恐怕也是吃不大准,所以才一声又一声的暂停,将其控制不住的那部分先镇住,然后去摸清,最好是能有个新制度把这些“私”的部分统统管住。

四、已经看得清的那些局

具体的细枝末节,也许依然有待确认,但目前为止,监管层布下的多层次资本市场之局,却已经基本清晰了:上交所的战兴板终于要“转正”了,科创板也是马上(1228日)开板了,从全国性的主板、二板到三板,再到区域性的股交中心(四板),基本上是全了。监管层不停歇的推出这些板块,也正证明了其发展资本市场的决心。至此,监管层这次暂停私募机构挂牌新三板的意思也再清楚不过——大家永远别忘了,发展资本市场,是为了实体经济服务的。切不可本末倒置,明了此点,便不会为监管层任何看似泼冷水的举动而疑惑了。

 

 

附:多层次资本市场简况

1、一级市场

一级市场一般指第一次交易产生的所有权变更,通俗讲就是一手交易,到二级市场就是买“二手货”了。在资本市场,它是指融资人将新发行的股票和债券等证券卖给最初购买者的市场。它相对二级市场而言,参与者范围有限,比较封闭。狭义而言主要是证券发行,广义还包括风险投资、私募股权投资等层次

1)证券发行

证券发行是指合格主体以募集资金为目的向投资者出售代表一定权利的有价证券的活动。(这里的合格主体主要是指政府、金融机构及工商企业等,具体标准由监管层制定,投资者、游戏规则等也一样,在后续具体层次指南中详述,本文不再赘述,下同。)

由于证券发行比较特别,说白了就是标准严规矩多,还抽象,一般人做不来,所以在发行过程中,发行者一般不直接同购买者交易,靠中间机构办理。

2)私募发行

私募发行是指以特定投资者对投资对象的发行。这里的特定投资者一般有两类:1公司的老股东或发行人的员工;2各类投资基金及金融机构,以及与发行人有密切往来关系的企业等机构投资者。

私募发行相对证券发行而言参与人数更少,与公众利益关联更小,为此监管层管的也少,手续比较简单,信息不够充分,可以说是机会更多风险也更大。

2、二级市场

二级市场是有价证券的交易市场,是已经发行的有价证券进行“二手买卖”的场所。广义来看,有价证券包括商品证券、货币证券和资本证券(狭义)。与此相对应,二级市场的划分就更为繁复,本文范围自然以资本证券为限(一般人甚至在说整个多层次资本市场时,也仅限于此)。

资本证券是指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券,包括股票、债券及其衍生品种如基金证券、可转换证券等

对现时代的投资人而言,回报方式已经不再以分红/利息为主,而以资本增值为主。所以投资者更注重的是资本增值及退出机制(保证变现)。在投资界,资本证券市场就是重要的退出渠道,分述如下:

1)主板市场

主板市场是传统意义上的证券市场(通常指股票市场),是我国证券上市交易的主要场所。主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高,上市企业多为大型成熟企业,具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力,主要包括:

上海证券交易所

上交所成立于19901126日,同年1219日开业,归属中国证监会垂直管理。上交所主要职能包括:提供证券交易的场所和设施;制定证券交易所的业务规则;接受上市申请,安排证券上市;组织、监督证券交易;对会员、上市公司进行监管;管理和公布市场信息。上交所拥有股票、债券、基金、衍生品四大类证券交易品种,市场结构完整。更开发出不少创新业务,如沪港通、债券质押式报价回购、国债预发行、资产管理计划份额转让、股票质押式回购交易、实时申赎货币基金、风险警示板、融资融券业务、固定收益证券综合电子平台、资产支持证券业务、“上证基金通”业务、双边报价业务、ETF业务和国债买断式回购业务等。

另外,11月中旬有消息指出,战略新兴产业板将于明年上半年与注册制同步推出。据称,战略新兴板定位与创业板相同,审核标准与主板一致。板块定位于服务规模稍大、已经越过成长期,相对成熟的战略新兴企业。

深圳证券交易所

深交所成立于1990121日,由中国证监会监督管理。深交所主要职能类似于上交所。深交所的交易品种有股票、基金、债券、可转换债券、权证、ETF

20045月,深交所正式推出中小企业板(中小板),是流通盘约1亿以下的创业板块。

2)创业板市场

创业板市场启动于2009331日,是深交所筹备10年的成果,开办目的是为创新型和成长型企业提供金融服务,为自主创新型企业提供融资平台,并为风险投资企业和私募股权投资者建立新的退出机制。

200910月,创业板正式启动,成国内仅次于主板市场的二级证券市场。它在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。

3、场外市场

3)新三板市场

新三板市场,即全国中小企业股份转让系统,是经国务院批准设立的全国性证券交易场所。2012920日,公司在国家工商总局注册成立,注册资本30亿元。上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司、上海期货交易所、中国金融期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所为公司股东单位。

20151124日,讨论了快一年的新三板分层制度终于发出意见稿,监管层对挂牌公司分层的总体思路是“多层次,分步走”。未来新三板将由多个层级的市场组成,每一层级市场分别对应不同类型的公司,现阶段先将挂牌公司划分为创新层和基础层,待市场的进一步发展和成熟后,再对相关层级进行优化和调整。体现了监管层一贯的稳中求变作风。

4)区域性股权交易市场

区域性股权交易市场是为特定区域内的企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募市场,一般以省级为单位,由省级人民政府监管。是我国多层次资本市场的重要组成部分,亦是中国多层次资本市场建设中必不可少的部分。对于促进企业特别是中小微企业股权交易和融资,鼓励科技创新和激活民间资本,加强对实体经济薄弱环节的支持,具有积极作用。

目前,全国31个省市除云南外,先后均形成了规范化的区域性股权交易中心

5)券商柜台市场

券商柜台市场,即证券公司为与特定交易对手方在集中交易场所之外进行交易或为投资者在集中交易场所之外进行交易提供服务的场所或平台。简单说就是证券投资者直接与证券经纪人/证券公司进行买入卖出交易的市场,证券持有者和资金持有者不直接进行交易,而是通过证券经纪人/证券公司进行证券和资金的让渡。它是和交易所市场相对的一个概念。

从成熟市场发展历史来看,证券公司柜台市场是整个资本市场体系的重要组成部分,是交易债券和衍生品的最大市场。国际一流投行的主要业务也都集中在柜台市场和私募产品领域,美国标普50090%以上的大公司都通过与投行在柜台市场开展衍生品交易进行风险对冲,这充分体现了柜台市场交易的灵活性中所蕴含的巨大优势与便利。

为推动证券行业创新发展,20121210日,中国证监会同意中国证券业协会在遵循“限定私募、先行起步”基本原则的基础上,开展柜台市场试点工作。20121221日,试点工作正式启动。截至20141231日,共有42家试点证券公司获得柜台市场试点资格。试点证券公司制度建设与内部管理比较健全,柜台交易系统建设基本完成并平稳运行,投资者适当性管理工作基本落实。

6)互联网金融

当前国内互联网金融事业发展迅猛,股权众筹也引起越来越多的重视。早在今年37日,央行金融研究所所长姚余栋就呼吁,要把股权众筹定位为新五板,作为多层次资本市场的延伸。当然,这需要完善的制度设计和成熟的监管体系,否则将会引发太多监管漏洞与普通投资者损失,进而对整体社会利益产生不利影响。但这毕竟是不可逆转的发展方向之一,类似于前文所述的“历史洪流”,只能迎难而上不能逃避。实际上,监管层也对此持积极态度,就在1128日,央行调查统计司司长盛松成表示,央行已将互联网金融统计纳入金融业综合统计体系,并在刚刚结束的年度统计制度工作会议上作了部署。为此接下来想真正玩转多层次资本市场,必然少不了互联网金融。

7)其他(产权市场等)

产权市场,产权市场主要是指产权(特别是非证券化的资本)的公开拍卖和交易市场。它是企业有偿转让、收购和兼并的重要媒介,特别对于非上市公司的产权买卖,其重要性尤为突出,是现代市场体系的重要组成部分。

200910月,工业和信息化部《关于开展区域性中小企业产权交易市场试点工作的通知》选择了上海联合产权交易所等5交产权交易机构为试点机构,开展区域性中小企业产权交易市场试点工作

上述多层次资本市场可图示如下:

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注:以上划分纯属笔者个人暂定观点。那些纠结的想把创业板划到场外或一级,或者把新三板拉入场内的,或者有其他观点的,就别再纠结了,都说了多层次资本市场正处建设期,格局还没完全稳固,各有各的说法与理由~做整理只是为了便于大家理解,对多层次资本市场有个简朴的概念。

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