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创始人到底该不该卖老股套现?  

2016-12-02 11:45:53|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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文/股权转让研究中心(识局微信公共账号zhijuzk)

 

 

“青年创业者说”栏目由识局与上海市青年创业协会(该协会由共青团上海市委员会发起)联合推出。

 

春雨医生创始人张锐病逝后,其妻在悼文中提到,虽然公司已经准备IPO,但这么多年,他们没有买过车、买过房,连理财和保险都没有。

作为一个身价十亿的创始人,其现实的经济条件如此窘迫,在令人诧异的同时,也让人深感唏嘘。

其实,绝大多数创业公司的创始人过得很苦逼,从创业到IPO这一路要经历千难万险、九死一生。在这个过程中,除了微薄的工资之外,创始人获得的最大财富就是股权。

然而,当创始人想卖一些股权的时候,投资人却不干了。创始人到底可不可以卖老股套现呢?这是创始人和投资人吵得喋喋不休的话题。

 

投资人说:创始人套现后就不努力创业了

创业公司的投资条款中一般都包含两个条款来限制创始人套现。

其一是优先出售权,约定如果第三方向创始人购买股权,在同等条件下,投资人有优先出售权;

其二股权转让限制,约定公司IPO或者并购前,创始人不得将其股份出售。

从投资人的初衷来说,能够理解设置这些条款的原因,投资核心是投人。

如果创始人套现了,谁来创业?

所以,投资人不让创始人卖股权套现的原因之一就是担心创始人套现离开公司。

第二个原因则是相当部分投资人认为,创始人天然的就应该过得紧巴巴、紧张兮兮的,就应该全力以赴的创业。

如果创始人套了现,生活变好了,创业心态就会发生变化,不会全心全力地去创业。这样的想法对创始人实在是过于苛刻。

 

 

创始人说:我们需要卖些股权的N个理由

从创业者的角度来说,对于卖股权套现,却是来自于现实中的压力和无奈,使得其不得不为之。 

这中间的原因说来,估计很多创始人都是一把眼泪,一把辛酸。

(1)创始人的生存状态不容乐观

如果要列出世界上最苦逼的人群,创始人估计会排到前十名。

根据一项调查发现,创始人的生存状态十分不容乐观。调查发现:

—80%以上的创始人年龄在25-35岁之间。这个年龄的人工作年限一般较短,积累的财富不够,却又是花销最大的人群(谈恋爱结婚生子养老,买房买车消费看病)。

—创始人薪酬水平基本很低:天使之前不拿工资;天使-A轮,5000元-15000元/月;B轮-C轮,30000元/月左右。

—85%以上创始人属于无房无车存款少一族:在北上广深,一套房动辄数百万元的情况下,绝大多数的创始人们都过着租房的生活。

又由于创业时投入的启动资金,早年打工攒下的钱也全部投入到了公司。

—创业者面临着巨大的精神压力。公司各种事务缠身,对家庭深刻的愧疚感,外部竞争压力,投资人带来的快速发展压力等等,使得创始人精神压力巨大。

—每周工作6天,每天12小时以上。

—此外,创业者压根没时间过性生活。

(2)选择创业,是在博取万分之一的成功概率

选择创业,大多数创业者是选择跟随梦想、跟随内心,然而一旦踏上创业这条路,也意味着选择万分之一的成功概率的赌博。

在创业盛行的美国,创业公司存活10年的比例仅为4%。创业公司成立一年之后会有40%破产,5年内80%会破产。

活过第一个5年的创业公司在后面的5年中又会有80%的会破产。

尽管目前国内还没有类似的统计数据,但根据国家工商总局的数据,截至2015年5月底,全国的企业数是1959.4万户。

而当时,国内A股的上市企业的数量还不到3000家,而且还有大量的国有企业。创业企业在国内A股上市的概率不到万分之1.5!

随着国家“双创”的推行,越来越多的人加入到了创业大军。

根据工商方面的数据,2015年3月到2016年5月底,新登记的企业就有485.4万户,平均每天新登记注册企业1.06万户。

从这近500万家企业中脱颖而出,做到IPO上市,概率比买彩票中大奖的概率高不了多少。

(3)即便发展到Pre-IPO阶段的企业,创始人的个人财富状态也远低于人们的想象

回到开篇时提到春雨医生张锐的例子。张锐在2011年的夏天创立了移动问诊平台,春雨医生。

根据互联网上的新闻报道,在2016年6月份的时候,公司已经承认开始为IPO做准备。

而且当时,公司已经完成了12亿元的Pre-IPO融资。公司2015年的收入为1.3亿元,盈利3000万元。

如果让外面的人来判断,大家一定会认为作为公司的创始人张锐,在公司发展到了Pre-IPO的阶段,应该早已实现了个人财富的自由。

但是,在张锐今年不幸逝世后,从他的妻子所撰写的悼文中,我们才知道张锐的经济状况绝非大家所想象的那般。

张锐不仅还没有买车、买房,而且连保险和理财的都没有!

他唯一的财富都套在了春雨医生的股权上,是无法短期变现的纸面财富!

 

 

创业公司的创始人到底可不可以卖老股适当套现呢?

中国股权转让研究中心认为,创业公司创始人应该卖部分老股适当套现。原因如下:

回馈家庭:实际上一旦创业,就再难以照顾家庭。大多数创始人早上7点多出门,晚上十二点回家,回家就是睡觉,很难照顾上家庭,对家庭其实有一种深深的愧疚感。

适当套现,改善家庭的经济条件,是对妻子父母的一种交代。换句话来说,创业的目的之一,不就是让自己,尤其是自己爱的人过的更好一些吗?

改善生活:大多数创始人的生活也过得十分清贫,租房子挤地铁吃盒饭,穿着朴素,过度节约。适当的套现,有助于改善创始人的生活,提高其幸福感。

适当套现,并不会影响创始人的创业激情:投资人为了防止创始人当甩手掌柜,一棒子打死,不让做任何套现。

实际上,对于B轮-C轮的公司,卖出1%的股份,就可以在北京给孩子买一套学区房。而1%的股权,丝毫不会影响创始人的公司大股东地位,不会降低创业的动力。

适当套现,有利于核心团队的稳定与团结。创业过程中,不少团队成员由于家庭压力而选择既得利益更高的职位,离开创业团队。

适当套现,实际上可以让团队成员既享受到眼前的利益,又有长足的动力为未来奋斗。

所以关于创始人套现,其实核心问题是:什么时候套现、套现多少、以及如何套现的问题,而不应该是可不可以套现的问题。

 

 

创始人股权套现方法论

至于如何套现,著名投资人经纬中国创始合伙人张颖在2015年4月就这个问题发表了自己的看法:

创始人和核心团队在适当时候,通过卖老股适当套现是可以的,而且是必须的。

创始人拿到钱让老婆和孩子的生活过得更好一些,安抚了家里人,减少了后顾之忧。

核心的团队成员拿一些现金回去,这会有利于团队更加团结,为长远的打仗做好准备。

张颖建议,套现的时间应该安排在B轮、C轮融资金额比较大的时候

—套现额度在当轮融资额度的10%-15%。如果融了2000万美元,就可以套现出200-300万美元。

—奖励的人员范围包括创始人在内的6-7个人

—套现金额的分配比例上,创始人可以多一些,在30%-50%。其余的就给各位弟兄一起分了。

应该说,张颖对于何时套现、套现多少、怎么分配给出了十分具体明确的意见。

对于套现的方式,中国股权转让研究中心认为有如下操作方式:

方式一:在融资时配套部分套现。

一般来说,B/C轮融资时,一般融资金额比较大,公司也相对成熟,创始团队奋斗的时间较长,给予适当套现,投资人容易理解。

方式二:在融资后,单独套现。

正常情况下,融资时,投资人的钱希望给到公司发展。只有在少数情况下,投资人愿意让创始人卖部分老股。

一是公司估值很高,需要卖老股降低价格来综合估值;

二是公司太热,投资人挤不进来,只好要求买老股;

三是创始人和投资人商量好。

上述三种情况发生的概率其实不高,一般不到10-20%。

那么在融资后再单独找机构来受让老股成为一种选择方式。目前国内有少量机构可提供诸如此类服务,如潜力股平台。

至于创始人套现部分股权的价格,我们建议适当给予一些折扣。

原因很简单:

一是流动性折扣,二级市场还有5%的大宗交易折扣,更何况一级市场;

二是老股的保障条款没有新股好。

 

 

创始人卖老股,需要注意的坑

(1)与股东友好协商,动之以情晓之以理

首先,卖老股这件事一定需要经过股东们的同意。在大多数情况下,只要是适量股权的套现,有合情合理的理由,通情达理的投资机构是同意的,毕竟投资人也是正常人,有同理之心。

切忌未经与股东协商,便擅自转让。

(2)注意股权结构的合理性

由于引入新的股东,创始人要选择合适的股东作为合作伙伴。中国股权转让研究中心建议在引进股东时,尤其注意如下关键点:

一是控制股东数量,最好1-2个;

二是严选股东质量,选择那些正规机构、不添麻烦的股东;

三是防止投资过竞争对手的股东。

 

声明:本文来源于中国股权转让研究中心(ID:EX-Shares007),识局和梦创上海获得授权转载

 

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